Vydrží oživení na trhu? Názory z obou táborů

Krátkodobý výhled: Argument pro posilování akcií

Začněme optimisticky. K tomu se tradičně hodí minimálně každá druhá zpráva od Goldman Sachs. Aktuálně se stratég David Kostin a jeho tým věnují zpětným odkupům akcií. Ty byly v uplynulých letech jedním z důležitých pilířů růstu cen akcií - firmy málo investovaly, šetřily, navíc díky zlepšování výkonu ekonomiky rostly jejich zisky. Velké porce vygenerované hotovosti pak, mnohdy i z důvodu absence lepšího určení, využívaly ke zvyšování dividend a k zavádění štědrých programů odkupů vlastních akcií (jimiž mimochodem snižovaly počty akcií v oběhu, a tedy i zisk na akcii).

Od finanční krize v roce 2008 firmy z indexu S&P 500 vydaly na zpětné odkupy vlastních akcií zhruba 2 biliony USD. Omezení odkupů by podle řady expertů mohlo akciím podrazit nohy. Kostin věří, že právě dočasné utlumení nákupů přispělo i k propadu indexu S&P 500 z maxima 2 019 bodů z 19. září.

"Většina firem má zakázáno odkupovat akcie na otevřeném trhu 5 týdnů před zveřejněním svých výsledků. Pokles cen akcií přišel shodou okolností v době, kdy mnoho firem nemohlo dodávat na trh nákupní příkazy, chyběla tedy určitá brzda. Objemy odkupů pravidelně klesají v měsících, kdy vrcholí výsledková sezóna. V posledních 25 letech pak v těchto obdobích zpravidla narůstá volatilita," vysvětluje Kostin.

Z toho vyplývá i jeho optimismus ohledně oživení zpětných odkupů na konci října a na začátku listopadu. "Očekáváme velkou aktivitu firem, pokud jde o nákupy vlastních akcií, během listopadu a prosince," říká stratég. "Od roku 2007 se čtvrtina celoročního obejmu odkupů odehrála v posledních dvou měsících roku." Kostin proto bez známek nervozity trvá na své cílové ceně indexu S&P 500 pro konec roku 2 050 bodů.

Pokud by vám to nestačilo, je vždy připraven Thomas Lee z Fundstrat Global Advisors. Ten věří, že index do konce roku dosáhne 2 100 bodů a že v příštích pěti letech dokonce zdvojnásobí hodnotu někam nad 3 700 bodů. Krátkodobý optimismus zakládá na tom, že index menších firem Russell 2000 během roku zaostává za S&P 500, což v posledních zhruba 30 letech v 80 % případů slibuje celoroční zisk S&P 500 přes 12 %.

Dlouhodobě pak Lee věří, že americké firmy začnou více investovat, což zprostředkovaně povede až k nárůstu ziskovosti na zhruba 170 USD na akcii indexu S&P 500 ze současných asi 120 USD. Pětileté výhledy ale mají tu výhodu, že trvá několik let, než se ověří jejich přesnost. A do té doby je spousta času na desítky dalších predikcí. Na cestě přitom číhají významná rizika a neznámé.

Dlouhodobý výhled: Argument pro pokles, nebo spíše kolaps trhu

"Trhy pomalu začínají chápat realitu. A ta ani zdaleka nebude tak příjemná, jak se donedávna někomu mohlo zdát," řekl Peter Schiff z Euro Pacific Capital v pondělí ve vysílání CNBC. A vysvětlil, proč věří, že je centrální banka připravena k dalšímu kolu odkupu dluhopisů. Třetí kolo takzvaného kvantitativního uvolňování (QE) přitom Fed pravděpodobně ukončí ještě v říjnu.

Fed podle něj nechápe, že nelze ukončit takto masivní program podpory ekonomiky bez toho, aby se hospodářství nepropadlo do recese. "Americká ekonomika je na tom velice špatně, je pokroucenější než kdy dříve," míní Schiff. S moderátorem Rickem Santellim se shodl v tom, že "exit Fedu nebude čistý", tedy bez obětí. "Fed nemůže přiznat, že QE nefungovalo a nefunguje, a proto naopak přispěchá s dalším kolem programu," myslí si Schiff.

V tomto scénáři bude samozřejmě stále možné vydělávat na akciích, pomyslný "konec světa" se tím ale opět o něco přiblíží. Až k němu dojde, s akciemi to nebude vypadat dobře. V takovém případě bude potřeba včas prodat a dlouho čekat, než se americká ekonomika "očistí" a začne nový, zdravější cyklus.

Argumentů pro pokles i růst cen akcií je celá řada. Výše uvedené jsou pouze příklady toho, co se aktuálně přetřásá v mediálním mainstreamu. Jak to tak bývá, realita (důvody budoucího vývoje) bude možná úplně jiná.

Zdroj: CNBC, Goldman Sachs