ČS potvrzuje své doporučení "akumulovat" na akcie Pegas Nonwovens, cílovou cenu zvyšuje na 719 Kč

"Pegas se po dokončení nové linky v Egyptě přesunul do fáze vysoké tvorby volného cash flow. Nižší odhadované zadlužení, lepší marže a o 20 až 50 bazických bodů nižší diskontní sazba (kvůli nižšímu bezrizikovému výnosu) více než vyvažují rostoucí investiční náklady na nové linky," napsal v komentáři Petr Bártek, analytik z České spořitelny. "Pegas také vidíme jako potenciální příběh v oblasti firemních fúzí a akvizic a jako sázku na klesající ceny ropy (a s tím cen polymerů). Hlavními riziky zůstávají politická nejistota v Egyptě, přirozeně i vývoj cen polymerů a plánované nové spunmelt kapacity v Evropě."

Ze shrnutí reportu Petra Bártka:

• FCF výnos Pegasu před zahrnutím růstových investic odhadujeme pro rok 2015 na vysokých 17 %.
• Akcie Pegas nabízí postupně rostoucí dividendu s aktuálním výnosem okolo 5 % (z očekávaného zisku za rok 2014). Dividendy přitom mají jen asi třetinový podíl na volném cash flow společnosti (před růstovými investicemi).
• Jednotkové marže Pegasu kvůli vysoké konkurenci dlouhodobě klesají o nízká jednociferná procenta ročně. Pegas ale loni úspěšně uvedl na trh nové materiály, které mají na průměrnou marži pozitivní dopad.
• Očekáváme také, že klesající ceny ropy a s tím i polypropylenu a polyethylenu (74 % celkových provozních nákladů) v letech 2014 a 2015 převáží konkurenční tlak na marže.
• Potenciál M&A: Pegas je s 20% podílem číslo 1 na trhu takzvaných spunmelt netkaných textilií pro hygienu v Evropě. Evropský trh je fragmentovaný a zralý na konsolidaci. My Pegas vidíme jako potenciálního konsolidátora i jako možný cíl převzetí ze strany investorů mimo Evropu. Nedávné akvizice v sektoru implikují pro Pegas asi o 15 % vyšší ocenění.
• Úspěšné spuštění nové linky v Egyptě ukázalo, že Pegas je i dobrou platformou pro expanzi v MENA regionu. Očekáváme proto, že firma bude schopna do roku 2018 navýšit kapacity o 40 tisíc tun (po 40 tisících v letech 2011-2013). To investičnímu příběhu vysokého cash flow přidává i růstový element.
• Hlavními riziky zůstávají politická nejistota v Egyptě, přirozeně i vývoj cen polymerů a plánované nové spunmelt kapacity v Evropě. My již v odhadech předpokládáme určitý pozitivní dopad klesajících cen PP/PE na výsledky společnosti. Také nové kapacity, které jsou nyní ve výstavbě v Evropě i v MENA regionu, mohou v budoucnu vést k vyššímu než odhadovanému tlaku na marže.
• Podporou pro akcie Pegasu Nonwovens by naopak bylo například oznámení vyšších dividend nebo M&A aktivita. Růstovým impulzem by v budoucnu mělo být i oznámení investic do nových kapacit.

Pegas ve čtvrtek oznámil, že mu ve třetím čtvrtletí meziročně narostly tržby o 25,9 % na 60,4 milionu EUR. Zisk EBITDA posílil o 36 % na 11,9 milionu EUR a čistý zisk dosáhl 8,9 milionu EUR. Společnost potvrdila celoroční výhled hospodaření (růst zisku EBITDA z loňských 38,6 milionu EUR o 12-22 %). Kapitálové výdaje (CAPEX) letos nepřekročí 10 milionů EUR (původně plánováno 12 milionů). Část investic bude realizována až v roce 2015.

Zdroj: Česká spořitelna